欧菲光(002456):基本面保持强劲 但短期估值或有压力
欧菲光 002456 电子行业
基本面保持强劲,但短期估值或有压力
小尺寸手机用触屏有望保持国内第一份额,但竞争或加剧我们预计近期采购价格降幅超过10%,公司在大客户的份额相对稳定,但毛利率或面临压力;公司有望通过规模采购降低采购成本,提高盖板玻璃和ITOFilm的自制率,部分抵御降价压力;我们预计月产能已经达到900万片,3月-4月订单或已供不应求,5-6月订单是否发生季节性回调目前还需观察。
中大尺寸触屏进攻,摄像头模组渗透中大尺寸触屏的竞争格局明显优于小尺寸触屏,平板用触屏已经向三星、联想、ASUS、Acer批量供货,目前订单饱满,我们预计2Q13月产能有望达200万片;NB触屏已经向联想和三星供货,metalmesh有望在2H13量产;800万像素摄像头模组已切入国内手机客户,我们预计有望在2H13开始量产。
性价比很重要,供应链系统能力未来更重要虽然OGS和GG单层多点等技术方案相比于GFF具有成本优势,但可量产性和客户接受度不如GFF;我们预计公司13年小尺寸/中尺寸/大尺寸的月产能有望达到1200/300/100万片,进入全球前三,并且完成从se sor到模组的垂直整合;全球大客户更看重产能规模、响应速度、技术能力、供应链控制能力,全球前三的触屏企业的竞争将是供应链系统能力的竞争。
估值:上调盈利预测和目标价,下调评级至"中性"考虑到费用率有望进一步降低,我们上调13-15年EPS预测至2.15/2.93/3.90元(原2.08/2.91/3.88元);目标价上调到72.8元,目标价推导基于DCF-VCAM估值(WACC10.1%)。虽然公司基本面持续强劲,但考虑到近期股价大幅上涨后短期估值或有压力,下调评级至"中性",一季报时对1H13的业绩指引或是股价催化剂,我们预计1Q13/2Q13扣非净利润同比增长238%/103%。